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百年基業 質量為本
宏觀：四個角度帶您認識中國經濟韌性所在
中國經濟保持韌性主要源于以下四方面的因素：
第一，經濟結構的轉型。消費已經取代投資成為經濟增長的主要驅動力，消費關鍵看收入而非金融環境。今年以來居民收入持續改善，消費增速持續回升，這是中國經濟保持韌性的核心所在。需求結構變化對應產業結構變化。近年來服務業平均增速快于制造業，服務業增長的波動性又小于制造業。服務業取代制造業，成為對GDP增長貢獻最大的行業，也是當前中國經濟保持韌性的關鍵因素之一。
第二，出口轉暖對中國經濟邊際貢獻較大。過去兩年中國出口負增長，凈出口拖累GDP增速。今年以來進出口增速明顯反彈，凈出口對GDP的貢獻由負轉正，不再拖累經濟增長。
第三，宏觀經濟政策的協調積極的財政政策和結構性改革措施可以緩解金融監管對實體經濟的負面沖擊。上半年財政支出保持較快增長，基建投資需求較好；結構性的減稅降費措施密集推出，有助于降低實體經濟負擔。
第四，金融去杠桿與金融支持實體或許能夠兼顧。2季度的金融數據顯示，M2下滑主要源于金融部門貨幣供給的持續低速增長，而非金融部門M2回落幅度有限。并且，2季度社融和新增信貸規模明顯高于去年同期。6月投資資金到位增速已經由負轉正。
展望下半年，基本面保持穩中向好態勢，為正確處理穩與進的關系提供更大的政策空間。年內政策重心依然在防風險上，金融亂象、地方政府債務風險、房地產市場等方面將是宏觀政策著力治理與解決的核心問題。在此背景下，貨幣政策難有轉圜余地。
